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商业贸易行业:零售股投资机会将如何演绎?

发布时间:2016-12-11    研究机构:海通证券

投资要点:

申万商贸指数本周(12.05-12.09)上涨2.05%,跑赢上证综指2.39个百分点,居各板块第2位。本周零售板块中转型或具备转型预期个股表现较优。我们重点推荐的永辉超市(+11.80%,生鲜超市龙头+与京东合作全渠道融合)和中百集团(+11.11%,新业态转型+业绩拐点弹性)涨幅居前。此外,三江购物(+46.32%, 阿里入股持续催化)、步步高(+16.36%,定增落地)以及拥有实体渠道价值的百货类个股杭州解百、徐家汇(002561)、华联股份等也均表现出色。11月CPI同比增2.3%,受益于食品价格上涨,连续三月增速回升。

【核心观点】 过去这一周,零售板块出现难得的领涨市场行情,可谓是零售分析师久违的春天,行情来势凶猛,也似乎比较突然,兴奋之余,更多的应该思考:行情因何而来,给投资者带来了怎样的认知和价值,以及板块后续投资机会将如何演绎?

(一)复盘回顾

(1)阿里拟参股的三江购物自11月21日复牌后至今13个交易日累计涨220%,其中本周4个交易日也全部涨停;(2)两大行业龙头:苏宁自11月30日以来累计涨7.45%,其中本周三涨4.2%,永辉本周涨11.7%,突破创年内新高;(3)两大区域代表性超市:本周三增发完成的步步高一周上涨16.4%,而自11月中旬以来累计已涨33%;我们首推的兼具转型&业绩拐点逻辑的中百集团本周最后三个交易日放量大涨13.3%;(4)传统百货商业股:本周最后三个交易日,天虹商场、华联股份、徐家汇、杭州解百等均累计涨超10%,鄂武商、合百、银座等均涨5%左右。

(二)行情因何而来?

我们在过去两个月的路演以及最新的年度策略报告中均鲜明的表达了对2017年零售板块行情的乐观态度,且指出新零售和传统价值均有机会。过去一周的行情有一些既有基础和催化剂:

(1)滞涨&便宜&基金持仓低:年初至11月末,申万商贸指数跌13%,位居行业倒数第8,除东百集团及个别小市值转型股表现较好外,行业龙头及主流传统百货及超市鲜有趋势行情;百货股平均PE在15倍较便宜;主动型基金对行业及个股配置较低。

(2)基本面有弱复苏迹象:这是我们自三季度开始就在提示的,主因行业自2011年四季度开始基本面收入增速下行,历经5年时间已基本消化诸多利空,且业态、全渠道、品类及经营模式的调整已开始由量变到质变从而贡献边际增量,百家零售及部分上市公司数据已显露回暖迹象;

(3)新零售的风口:阿里拟参股三江,碰上了本周一亚马逊开实体超市的消息,内外因素合力发酵,激发了新零售转型的主题热情,市场纷纷按此逻辑寻找潜在标的;

(4)通胀再起,超市受益:周三市场通胀预期再起,周五公布11月CPI同比上涨2.3%触及年内高点,超市同店增长受益,叠加新零售催化超市股行情;

(5)举牌催化价值股行情:前期恒大举牌万科、安邦举牌中国建筑以及前海盯上格力等,举牌概念行情如期发酵,虽然受保险监管影响部分个股回调,但以欧亚集团、鄂武商、银座等为代表的零售价值股仍受险资&产业资本青睐,叠加弱复苏趋势,部分个股走势稳健。

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