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徐家汇:经营效益提升与收购汇金股权共同促进净利润率提高近1%

发布时间:2011-08-10    研究机构:申万宏源

投资要点:

徐家汇(002561)2011中报业绩符合市场预期:2011年上半年公司实现营业收入10.79亿元,同比增长11.47%;营业利润1.74亿元,同比增长13.20%;归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长22.93%。 EPS 为0.29元;ROE 为8.17%,较去年同期下降3.97个百分点,主要是由上市后净资产增大所致。每股经营活动现金流0.17元。

营业收入增长稳健,综合毛利率微降0.29个百分点至27.53%:受益于持续的经营调整和结构优化,公司上半年收入同比增长11.74%,其中第二季度单季增速环比下降8.88个百分点至6.61%。考虑到去年第二季度开始有世博因素的影响,公司的营收增长还是较稳健的。公司综合毛利率从27.81下降至27.53%,同比略降0.29个百分点。如果仔细分析主营业务的话,可以发现联销业务毛利率同比上升了0.38个百分点至25.59%,购销业务毛利率也同比提升了0.62个百分点至11.99%,可见徐家汇主营业务的毛利率还是在提升的。

期间费用率下降0.5个百分点至11.42%,有效带动净利润率提升近1%:销售费用率比去年同期增加0.33个百分点至3.80%。管理费用率下降0.13个百分点至7.38%。财务费用率由于上市募集资金减小债务负担下降0.7个百分点至0.23%。期间费用率从去年同期11.92%下降到11.42%,下降了0.5个百分点。

期间费用率的下降以及收购汇金百货27.5%的股权增厚了净利润,共同促进净利润率提升0.99个百分点至10.62%。

维持盈利预测,维持增持的投资评级:公司是上海徐家汇核心商圈的商业龙头,经营效益与利润率水平处于行业前列,汇金虹桥店坪效提升可能是带动未来盈利增长的驱动力。我们预计11-13年EPS 为0.61、0.69、0.74元,目前PE 为25、22、20倍,维持盈利预测。考虑到公司管理层持股比例较高激励相对充分,我们维持增持的投资评级,风险主要来自于市场竞争环境加剧。

申请时请注明股票名称