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徐家汇:清算收益及收购少数股权致业绩高增长

发布时间:2011-10-20    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业务收入15.64亿元,同比增长8.69%;营业利润2.59亿元,同比增长15.26%;归属母公司净利润1.78亿元,同比增长30.05%;摊薄每股收益0.43元。

第三季度单季度实现营业收入4.85亿元,同比增长2.97%;营业利润8559.79万元,同比增长19.67%;归属母公司净利润6304.79万元,同比增长45.34%利润增速超过收入增速的主要原因:报告期内,公司确认清算子公司收益约1300多万,而去年同期收益为-64万元,同时公司收购少数股权并表,增厚每股收益。

毛利率微降,财务费用下降明显。报告期内公司综合毛利率微降0.09个百分点至28.87%。期间费用率则下降0.47个百分点至11.8%,其中销售费用率上升0.43个百分点;募集资金缓解债务负担,财务费用率下降0.78个百分点。

外部扩张乏力,未来业绩靠内生改善。公司大多门店位于上海繁华商圈之一——徐家汇(002561)商圈,并且为自有物业,区域优势明显。但从公司今年初上市的募投项目来看,并未有门店的继续扩张,因此公司未来业绩缺乏成长性;短期内,公司可以通过不断调整商品品牌结构,优化经营管理,从而内生效益具备增长潜力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.62元和0.69元,以最新收盘价计算,对应PE分别为25倍、23倍和21倍,目前公司估值水平较低,但公司扩张步伐缓慢,成长性较差,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:项目扩张进展缓慢;公司外延扩张租赁成本上升的风险;未来管理层不确定的风险。

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