移动版

徐家汇:业绩略超预期,并表因素助公司实现业绩同比增长

发布时间:2012-04-18    研究机构:光大证券

1Q2012营收同比下降6.10%,净利润同比增长12.27%:公司发布 1Q2012季报,2012年一季度实现营业收入5.75亿元,同比下降6.10%,符合我们对于公司一季报收入下滑的预期。归属于母公司净利润7165.40万元,同比增长12.27%,折合EPS 0.17元,略超我们EPS 0.16元的预测。其中扣非后公司实现归属于上市公司股东的净利润6997.51万元。

公司毛利率微增0.56个百分点至29.13%:公司 1Q2012营业收入同比下滑6.10%,主要是由于1,2月份上海天气出现倒春寒,春冬装换季销量不佳所造成。不过公司毛利率同比仍微增0.56个百分点至29.13%,我们认为品类的调整以及促销活动由商圈进行补贴是主要原因。另外,我们判断公司超市业务的毛利率相较去年亦有所提升,这也对毛利率表现有一定贡献。

期间费用率微增0.31个百分点,财务费用大幅下降:1Q2012公司期间费用率为10.83%,同比上升0.31个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别同比变化为-0.28/0.96/-0.37个百分点至3.16%/7.60%/0.07%。公司三费控制较为得当,其中管理费用率的上升与折旧摊销以及人力成本的增加有关,而财务费用减少84.62%至46.61万元,主要系本期银行存款利息较上年同期增加所致。

购买银行理财产品致投资收益大增,不考虑并表因素则净利同比下滑:公司投资收益同比增长 899.71%至91.57万元,主要为本期购买银行理财产品确认的投资收益。归属于上市公司股东的净利润同比增长12.27%,并表汇金店所带来的权益份额归属变动是主要原因,若考虑更为准确衡量经营业绩的营业利润情况,公司1Q2012的营业利润为1.01亿元,较2011年1.04亿元同比下滑2.93%。

调降至减持评级,目标价10.05元:我们维持公司 2012-2014年EPS 分别为0.67/0.73/0.82元,以2011年为基期未来三年复合增长率为10.3%,认为六个月公司合理价值为10.05元,对应2012年15倍市盈率。公司自有物业比重较大,抵御租金上涨压力的能力较强。但公司外延扩张力度不够的问题将限制未来公司估值的提升,考虑目前公司短期受到宏观环境影响伴随的收入下滑、1H2011基数较高因素以及小非减持压力,我们下调至减持评级。

风险提示:汇金虹桥店所处的虹桥商圈未来商圈影响力仍具有不确定性。

申请时请注明股票名称