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徐家汇:一季度收入降6%,净利润增12%主要来自收购上海汇金少数股权并表

发布时间:2012-04-18    研究机构:海通证券

公司一季度营业收入5.75亿元,同比下降6.1%,延续了2011年以来增速逐季下降的趋势;其中母公司(主要是上海六百)和子公司(主要包括汇金徐汇店、汇金虹桥店、汇联商厦和汇金超市等)分别实现收入1.50亿元和4.24亿元,均同比下降6.1%。我们认为,公司收入减少主要与一季度整体宏观环境较弱、春节提前以及2011年同期相对较高基数有关,去年一季度收入增速达到了15.49%。

受益于门店商品和品牌结构优化以及虹桥店进一步成熟,综合毛利率增加0.56个百分点至29.13%;期间费用率增加0.31个百分点至10.83%(仍处于行业较低水平),其中销售费用率减少0.28个百分点,管理费用率增加0.96个百分点,因利息收入增加而财务费用减少约230万元;投资收益同比增加103万元,其中银行理财产品收益增量抵消了联营和合营企业的亏损增量。

毛利率改善和投资收益增加抵消了费用率提升的不利影响,一季度营业利润同比下降3.64%,低于收入降幅;因补贴收入增加,营业外净收入增加72万元,使得利润总额的降幅(2.93%)较营业利润进一步收窄。此外,公司于2011年4月份开始收购并表上海汇金百货有限公司27.5%少数股东权益,估算增厚2012年一季度净利润约800万元左右,最终一季度实现归属净利润7165万元,同比增长12.27%。

我们测算,若扣除非经常性损益(投资收益及营业外收支)以及汇金百货少数股权并表的影响,公司2012年一季度归属净利润同比下降约15%。

维持对公司2012-14年EPS分别为0.65、0.70和0.76元(净利润增速分别为5.57%、8.08%和9.28%),公司目前11.18元的股价对应2012-14年PE分别为17.3、16.0和14.6倍;公司目前市值为46亿元,对应2012年23亿元的销售收入,动态PS为2.0倍,高于行业平均水平。

申请时请注明股票名称