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徐家汇:业绩低于预期,受宏观影响主力店汇金百货净利下滑7.96%

发布时间:2012-08-15    研究机构:光大证券

1H2012 公司营业收入同比下滑4.69%,净利润同比增长4.41%:公司1H2012 营业收入10.28 亿元,同比下降4.69%;实现归属于母公司净利润1.29 亿元,同比增长4.41%,折合EPS 0.29 元,低于我们中报10%净利润增速的预期。扣非后归属于母公司净利润为1.16 亿元,同比增长1.92%。2Q2012 单季公司实现营业收入4.53 亿元,同比下降2.84%,归属于母公司净利润4793.32 万元,同比下降5.48%。公司同时公告,由于百货零售业整体增速受宏观经济影响有一定的波动性,2012 年1-3 季度公司净利润预计在1.60 亿元~1.95 亿元之间,同比变化幅度约为-10%~10%。

公司主业营收同比下滑5.08%,主力店汇金百货净利同比下降7.96%:公司1H2012 主营业务收入为9.53 亿元,同比下滑5.08%,主要是受到宏观经济下行的影响,而上海地区属于一线城市,受到的冲击更为严重。

从单季收入情况看,二季度的同比降幅(-2.84%)较一季度(-6.10%)有所好转,与公司紧抓二季度节假日营销和加大促销力度有关。1H2012 公司综合毛利率同比提升0.31 个百分点至29.06%,主营业务毛利率同比提升0.01个百分点至23.95%,我们认为在促销力度加大的情况下公司毛利率并没有出现下滑,主要是公司进行了品牌结构的优化调整所致。在公司控股子公司中, 汇金百货/ 汇金超市/ 汇金虹桥/ 汇联商厦本期分别实现净利润5960.84/348.54/673.49/2043.94 万元,其中汇金超市净利润下滑幅度较大,同比下滑40.56%,汇金百货同比下滑7.96%,而汇金虹桥和汇联商厦净利润呈现增长态势,增幅分别为15.59%和19.01%。

期间费用率上升0.59 个百分点,主要是由于管理费用率上升:1H2012 公司期间费用率为12.01%,同比上升0.59 个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别同比变化为-0.29/1.06/-0.18 个百分点至3.52%/8.44%/0.06%。管理费用率上涨约一个百分点,我们认为主要与人工成本上升有关,且公司收入下滑,间接放大了管理费用增长的影响。本期财务费用下降较大,降幅达76.83%,主要是本期银行存款利息同比增加所致。

维持中性评级,6 个月目标价9.75 元:我们下调公司2012-2014 年EPS 分别至0.65/0.72/0.81 元(之前分别为0.68/0.76/0.85 元),以2011 年为基期未来三年复合增长率为9.9%,认为六个月公司合理价值为9.75 元,对应2012 年15 倍市盈率。公司自有物业较多,租金方面压力较小,但未来成长性欠佳,维持公司中性评级。

风险提示:汇金虹桥店所处的虹桥商圈未来商圈影响力仍具有不确定性。

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