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徐家汇:三季度收入降8.5%经营性利润降18%

发布时间:2012-10-25    研究机构:海通证券

公司10月24日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入14.72亿元,同比下降5.87%,利润总额2.32亿元,同比下降11.29%,归属净利润1.67亿元,同比下降6.03%。其中,三季度实现营业收入4.44亿元,同比下降8.5%,利润总额6506万元,同比下降25.45%,归属净利润4730万元,同比下降24.98%。

公司前三季度实现摊薄每股收益0.401元(其中三季度0.114元),净资产收益率10.79%,每股经营性现金流0.34元。

公司同时预告:2012年公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为[-15%,5%],即在2.16亿元和2.67亿元之间,合每股收益0.52-0.64元。

简评及投资建议。公司三季度收入下降8.5%,较上半年4.69%的降幅有所扩大,体现一线城市(特别是市中心)消费环境仍较弱;综合毛利率增加0.8个百分点至29.95%,延续上半年的提升趋势。三季度期间费用率同比增加2.41个百分点至15.07%,其中销售和管理费用率各增0.34和2个百分点,财务费用增加30万元(2011年同期实现19万元财务收益)。

因2011年同期产生清算收益,2012年三季度投资收益同比减少约1000万元,致三季度营业利润同比下降28.25%;此外,营业外收入增加约200万元(来自处置无法支付的应付帐款和补贴收入)以及少数股东损益减少101万元,最终三季度归属净利润同比下降24.98%。

从前三季度看,公司收入同比下降5.87%,期间费用由于超市装修等有所增加,以及投资收益减少,利润总额同比下降11.29%;而由于公司2011年4月份开始并表汇金百货27.5%少数股东权益(我们估计其增厚12年一季度净利润约800万元左右),前三季度少数股东损益同比减少1170万元,致归属净利润同比仅降6.03%。我们测算,若扣除非经常性损益(投资收益及营业外收支)以及汇金少数股权并表的影响,公司前三季度和三季度经营性利润总额各同比下降10%和18%。

根据公司最新经营情况,调低其2012-14年EPS分别为0.56、0.60和0.64元(净利润增速分别为-8.82%、7.95%和6.29%),公司目前8.94元的股价对应2012-14年PE分别为16.0、14.8和13.9倍;公司目前市值为37亿元,对应2012年21亿元的销售收入,动态PS为1.8,高于行业平均水平。

风险和不确定性:上海市百货业激烈的竞争环境;外延扩张的影响等。

申请时请注明股票名称