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徐家汇:2012年收入利润均同比下降,中心商圈客流下降及汇金超市停业装修致

发布时间:2013-03-26    研究机构:海通证券

公司3月26日发布2012年报。2012年实现营业收入20.95亿元,同比下降4.25%;利润总额3.35亿元,同比下降9.33%;归属净利润2.42亿元,同比下降5.16%;扣非净利润2.29亿元,同比下降3.70%。摊薄EPS为0.581元;净资产收益率15.36%。报告期每股经营性现金流0.71元,与每股收益的比率为1.23倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末41576万总股本为基数,每10股派现3.6元(含税)。

简评及投资建议。

1. 公司2012年收入同比下降4.25%,各季度收入均同比减少,四季度0.18%的降幅最小。其中主营业务收入下降4.91%,主要是消费环境偏弱、汇金百货徐汇店前庭改造以及汇金超市徐汇店4个多月停业装修所致,而汇联食品新开的徐汇区浦北路和大木桥路店对整体收入贡献有限;其他业务收入增长4.27%,主要来自租赁业务收入增加。

2. 综合毛利率增加0.43个百分点至28.99%,其中主营毛利率增加0.09个百分点至23.62%,且是在公司加大促销力度的情况下实现的,体现汇金百货品牌调整(徐汇店引进60余个,虹桥店引进近30个)和上海六百布局调整(少女装、床上用品和休闲装的50余个专柜)后的内生增效;其他业务减少1.27个百分点至92.34%。

3. 期间费用率增加1.06个百分点至12.47%,可能与装修改造以及人工成本等刚性费用的自然上涨有关。其中销售费用减少693万元,费用率减少0.16个百分点至3.72%;管理费用增加1641万元,费用率增加1.12个百分点;因利息收入减少,财务费用为129万元,而2011年为71万元财务收益。收入减少且费用率增加致公司营业利润同比下降9.12%。

4. 由于2011年4月份开始并表汇金百货27.5%少数股东权益(我们估计其增厚12年一季度净利润约800万元),2012年少数股东损益同比减少1312万元,最终归属净利润同比下降5.16%。我们测算,四季度经营利润总额(扣除资产减值损失、投资收益及营业收支)同比下降3%,较三季度18%(汇金超市装修影响较大)的降幅明显收窄。

从主要子公司经营情况看,占比公司收入和归属净利润近50%的汇金百货徐汇店2012年净利润同比下降5.52%,是拉低公司业绩的主要原因;占公司净利润8.66%的汇金百货虹桥店增长23.75%;汇联食品净利润降5.14%,主要由于其二楼以上的百货业务经营疲弱。此外,公司新成立上海六百社区商业发展有限公司(持股51%),探索社区商业发展模式。

调整盈利预测。预计公司2013-15年EPS分别为0.58、0.60和0.62元,分别增长0.55%、2.80%和3.84%。公司目前8.35元的股价对应2013-15年PE分别为14.3、13.9和13.4倍,PE估值处于行业平均水平;公司目前市值为35亿元,对应2013年21.56亿元销售收入的动态PS为1.6倍,PS估值高于行业平均水平。

风险和不确定性:上海市百货业激烈的竞争环境;外延扩张的影响等。

申请时请注明股票名称