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徐家汇季报点评:一季度收入、净利微增,预告上半年净利增-10%-10%

发布时间:2013-04-26    研究机构:海通证券

公司4月25日发布2013年一季报。2013年一季度实现营业收入5.80亿元,同比增长0.97%,利润总额1.03亿元,同比增长2.23%,归属净利润7350万元,同比增长2.58%;扣非净利润7087万元,同比增长1.28%。摊薄每股收益0.177元,每股经营性现金流0.08元。

公司同时预计2013上半年归属净利润同比变动[-10%,10%],即10763万元-13154万元,合EPS为0.26-0.32元,对应二季度归属净利润为3412万元-5804万元,同比变动区间为[-28.8%,21.1%]。

简评及投资建议。2013年一季度收入5.80亿元,同比略增0.97%,主要受制于消费环境仍疲弱及郊县商圈分流,但较2012年各季度均同比下降的情况环比改善。综合毛利率增加0.51个百分点至29.64%,可能与主力门店2012年品牌调整后内生增效以及租赁业务占比提升有关;期间费用率增加0.52个百分点至11.35%,其中销售和管理费用额均仅个位数增长,但因收入同比基本持平,两项费用率仍各增加0.24和0.43个百分点;此外有效税率减少0.24个百分点,最终归属净利润增长2.58%。我们测算,一季度经营利润总额(扣除资产减值损失、投资收益及营业外收支)同比持平,较2012年各季度(1-4季度各降5%、9%、18%和3%)略有改善。公司12%左右的净利润率属于行业较高水平,因此在内生及外延均增长乏力情况下,收入端是制约公司业绩成长的主要因素。

维持盈利预测。预计公司2013-15年EPS分别为0.58、0.60和0.62元,分别增长0.55%、2.80%和3.84%。公司目前8.17元的股价对应2013-15年PE分别为14.0、13.6和13.1倍,PE估值处于行业平均水平;公司目前市值为34亿元,对应2013年21.56亿元销售收入的动态PS为1.6倍,高于行业平均水平。

风险和不确定性:上海市百货业激烈的竞争环境;外延扩张的影响等。

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