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徐家汇:一线城市老商圈门店面临经营压力,上半年收入净利均小个位数增长

发布时间:2013-08-20    研究机构:海通证券

受制于消费环境疲弱及郊县商圈分流影响,公司上半年营业收入仍增长缓慢(2.46%),其中二季度增速(4.36%)较一季度(0.97%)有所提升主要来自促销力度的加大及去年同期汇金超市因装修停业导致的低基数影响。分门店,母公司(主要是上海六百)收入降0.94%,子公司(包括汇金徐汇店、汇金虹桥店、汇联商厦和汇金超市等)收入增3.61%。

上半年综合毛利率同比增0.23个百分点至29.3%,其中一季度增0.51个百分点,二季度因淡季促销力度加大降0.1个百分点;上半年销售管理费用率同比增加0.65个百分点,其中销售和管理费用率各增0.28和0.37个百分点,主要来自人力成本的提升和广告费的增加;财务费用同比减少50万元。

从子公司经营业绩看,汇金超市由于去年主力店装修致基数较低,今年开业后利润增长较快,实现净利润496万元,同比增42%;位于虹桥商圈的汇金虹桥店因受益于虹桥开发区的建设、商圈聚集效应的加强及负一层改造为餐饮业态,实现净利润901万元,同比增34%;处于市中心商圈的汇联商厦和汇金百货徐汇店则增速较慢,其中以食品销售为主的汇联商厦净利润2196万元,同比增7.45%,汇金百货徐汇店实现净利润5993万元,同比增0.53%。

由于占公司净利润比重较大(85%以上)的门店(六百、汇金徐汇店、汇联等)均处于市中心徐家汇(002561)商圈,增速较慢,故其上半年最终归属净利润增速仅2.55%,显示了一线城市老商圈经营压力相对较大的困境。

维持盈利预测。预计公司2013-15年EPS分别为0.58、0.60和0.62元,分别增0.55%、2.80%和3.84%。公司目前7.51元的股价对应2013-15年PE分别为12.9、12.5和12倍,PE估值处于行业平均水平;公司目前市值为31亿元,对应2013年21.56亿元销售收入的动态PS为1.4倍,高于行业平均水平。

风险和不确定性:上海市百货业激烈的竞争环境;外延扩张的影响等

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